近十年来，除2019年和2020年受非洲猪瘟影响外，我国猪肉消费量一直保持在5000万吨以上，而我国的猪肉产量基本和消费量相匹配，呈现自给自足的特征。
图：我国猪肉产量及消费量
图：上市TOP3猪企市占率变动
图：2023年A股生猪销量超百万头上市公司情况
根据猪好多网数据，2023年生猪销量超过百万头的非上市猪企共12家，合计4539万头。
图：2023年国内猪销量超百万头非上市猪企情况
根据以上数据，2023年销量在100万头以上的猪企共29家，销量合计20233万头，市场占有率27.85%。
生猪繁育及养殖流程
我们平时见到的商品猪基本为三元猪（“杜长大”），即由三个品种的猪杂交而成，这三个品种（长白猪、大白猪和杜洛克）均为从国外引进。
三元猪的优势包括生长周期短、饲料回报比高、瘦肉率高等，因此其养殖经济效益相对较好，在我国商品猪市场占据主要地位。根据初代繁育选用种猪品种的不同，三元猪又可分为外三元猪和内三元猪，外三元猪选择大白母猪，内三元猪使用我国本土良种母猪。内三元猪在市场上占比较低。
能繁母猪指正常产过仔的母猪，包括纯种猪（一元猪）和二元猪，且以二元猪为主。非洲猪瘟期间，由于二元母猪供应无法满足能繁母猪补栏需求，一些猪企从三元母猪挑选优良个体作为能繁母猪。
图：种猪配种过程
母猪妊娠期一般114天左右，祖代种猪产仔得到二元猪，发育成熟后挑选后备母猪，再经过一段期间的养殖后配种成为能繁母猪（后备母猪一般在220-240日龄间配种）。配种成功后，经历妊娠产仔（114天）、哺乳（1个月）、保育（1个月）、育肥（4个月）等阶段，三元猪才能成长为可出栏的商品猪。因此，能繁母猪存栏量决定着10个月后的生猪出栏量。
图：能繁母猪及商品猪繁殖流程
猪周期
提到生猪，就不得不提猪周期。猪周期实际上指的是猪肉价格的周期性变动，其背后主要受供求关系的影响。
2006年至今，我国共经历了四轮猪周期，每轮猪周期一般持续三到四年：
2006年6月至2010年4月的猪周期主要经历了猪蓝耳病疫情，以及全球金融危机、“瘦肉精”等事件。
2010年4月至2014年4月的猪周期受外部因素影响较少，猪肉价格变动主要由供需决定。
2014年4月至2018年5月的猪周期受到了环保政策趋严的影响。
2018年5月至2021年10月的猪周期是历史上一次大级别的猪周期，这轮猪周期主要受非洲猪瘟影响，生猪存栏加速出清，供给严重不足导致猪肉价格一路上涨，最高时达到56元每公斤，而之前的三轮猪周期中猪肉价格最高也只是约每公斤30元的水平。
2021年10月至今的新一轮猪周期还在延续，如果按三到四年一轮猪周期的规律，那么猪肉价格的探底快要接近尾声，近期部分上市公司股价的异动反映出投资者对未来猪肉市场回暖的预期。但是，历史总会重复，历史又永远不会重复，过往的规律可能只是偶然，我们需要不断地用动态的目光和视角去审视行业和市场。
图：猪肉价格变动周期
是否有指标可以帮助我们更好地去预判猪周期的拐点呢？比较有效的有两个：猪粮比价和能繁母猪存栏量。
1.猪粮比价
猪粮比指的是生猪价格和玉米价格的比值，玉米是养殖生猪的主要饲料。根据2021年6月国家发改委印发的《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》，生猪价格和玉米价格比值在7：1时，生猪养殖基本处于盈亏平衡点；猪粮比越高，说明养殖利润越好，反之则越差。根据不同的猪粮比价情况，国家发改委会发布相应级别的预警。
表：猪粮比价预警级别
图：猪肉价格与猪粮比价
用猪粮比价判断猪肉价格底部总体而言比较有效，虽然猪粮比价公式本身就包含猪肉价格这个变量，一定程度上有拿自己去预测自己的意味，但是一方面，猪粮比反映着养殖利润，过低的猪粮比意味着可能带来的大额亏损，导致生猪供给减少，从而缓和供求矛盾；另一方面，猪肉价格跌幅过大时，国家也会进行临时收储，重新协调供求关系；因此5:1的猪粮比价可以看作是一个市场心理卡位，潜移默化地影响着猪肉价格。
是否每次猪周期中猪肉价格见底时，猪粮比价都小于5：1呢？答案是否定的。2018年5月猪肉价格见底时的猪粮比价并没有跌破5:1。当时猪粮比价最低达到了5.13:1。
图：猪肉价格与猪粮比价（5:1）
图：猪肉价格与猪粮比价（5.2:1）
2.能繁母猪存栏量
因为能繁母猪存栏量决定着10个月后的生猪出栏量，所以能繁母猪存栏量直接影响未来的生猪供给，进而对猪肉价格产生影响。
国家发改委也会对能繁母猪存栏量的异常变化进行预警：能繁母猪存栏量单月同比降幅达到5%，或能繁母猪存栏量连续3个月累计降幅在5%到10%时，发布二级预警；能繁母猪存栏量单月同比降幅达到10%，或能繁母猪存栏量连续3个月累计降幅超过10%时，发布一级预警。
图：猪肉价格与能繁母猪存栏量
猪粮比价与能繁母猪存栏量两个指标搭配，基本上能对猪肉价格底部做出判断，从而对投资交易起到一定的指导作用。
上市猪企简况
表：上市猪企近年来生猪出栏量（万头）
生猪养殖模式
最后简单介绍一下生猪养殖的两种模式。
结语
按照以往经验，猪周期呈现出一定的规律，约三到四年一个轮回，不过可能只是历史的偶然；猪粮比价处于回升的趋势，目前已突破6，2021年10月至今的这一次猪周期有望在今年结束，猪肉价格有望开启新一轮上涨模式。
行业的周期性是投资过程中始终无法回避的一个重要问题，很多周期性公司的投资机会可能需要等待许多年才能遇到一次，抓住便有收获；但是需要牢记的是，当上涨周期结束后，往往会迎来一个漫长的下跌周期。