即使以雏鹰农牧每月卖出20万头猪，每头猪200斤测算，雏鹰农牧全年也要亏掉4.8亿元。“越卖越亏，卖得多亏得多”正是雏鹰农牧的困境。
养猪企业买不起饲料，把猪饿死？比上市公司奇葩公告更让人震惊的，是这则公告字字血泪。
1月31日，有养猪第一股之称的雏鹰农牧发布《业绩修正公告》，将2018年的归属上市公司股东净利润下调到亏损29亿元到33亿元。这相比2018年10月预计的全年亏损15到17亿元，几乎翻倍。而2017年的全年业绩为盈利4518.9万元。
引起舆论哗然的是公告内这样一段话：由于资金紧张，饲料供应不及时，公司生猪养殖死亡率高于预期。换句话说，公司没钱买饲料，把猪活活饿死了。这堪比獐子岛在2014年公告称，8亿元扇贝被冷水团影响不知所踪，被外界当成A股公司遍地雷的明证。
然而公告内也埋藏着两处血泪：买不起饲料，是因为“减少了企业的融资渠道，公司资金流动性紧张”。据AI财经社查证，在2018年三季报内，公司前六大股东质押了所持的100%股票，公司负债率高达74.4%，可用资金几近枯竭。
公告还提到，2018年末公司生猪养殖成本高于生猪销售价格。实际上雏鹰农牧正处在“猪周期”的新一轮低谷中，而这波猪肉价格探底的一大推手，正是雏鹰农牧、大北农等蜂拥涌向东北大肆扩张，和背后“南猪北养”政策，以环保之名关停南方养猪厂。
昔日300元建养猪场，如今每月出笼28万头猪的雏鹰农牧创始人侯建芳，和他动辄从上市公司掏出5亿元，买下OMG电竞俱乐部的儿子侯阁亭，还能挺过这一关吗？
越卖越亏，生猪养殖寒冬已至
养猪卖肉不如活活饿死，这看似荒谬却是2018年的现实。
2018年，全国猪肉价格跌入千禧年来第四个“猪周期”低谷中。据新华社4月报道，全国生猪价格跌破5元/斤，还不够饲料、防疫、人工和水电费用。业内人士测算，养猪每斤亏损1元多，养肥一头猪到出笼大概要亏200元。
如此算来，即使以雏鹰农牧每月卖出20万头猪，每头猪200斤测算，雏鹰农牧全年也要亏掉4.8亿元。“越卖越亏，卖得多亏得多”正是雏鹰农牧的困境。
所谓“猪周期”，是指中国猪肉价格会以每5年一个周期震荡，跌破5元/斤的成本线。自2003年开始算，2018年正好跌入第四个周期的低谷。在此期间，小养殖户只能杀猪保命，大养猪公司如雏鹰农牧、大北农，则只能祈祷自己的资金储备够捱过冬天。
促成这一波寒冬的正是政策推动。2017年，传统养猪重区即出产饲料的“南方水网”地区，因环保要求面临供给策改革。福建南平市拆除养猪厂180家，浙江多个区域亦遭重创。据农业部统计，2016年以来，南方水网地区生猪减产超过1600万头。
取代南方生猪减产的是“南猪北养”政策。2017年中央发出一号文，引导养猪产能像环境容量大的地区和玉米主生产区转移。最终养猪业在国家政策下支援东北。按照《界面》新闻报道，上市公司大北农在东北新建+规划了19个养猪场，预计2020年承载300万头猪产能。雏鹰农牧则通过与合作社、农户合作的轻资产模式，在东北投资了400万头商品猪的产能。
但东北缺乏养猪基础，难以处理粪便污染，寒冷天气也对猪的保暖和疾病防疫提出新挑战。致命一击则是，2018年流行的猪瘟迎来“跨省禁运”政策，东北猪卖不出去，广东却无猪可吃，生猪销路几乎断绝。
养猪场搬家的成本剧增，迎上五年一波的猪周期低谷，造成了雏鹰农牧财务困难，买不起饲料养猪。
事实上，雏鹰农牧一直在想办法对抗猪周期，其策略曾被外界评价为“上下折腾”。在养猪上游，雏鹰农牧尽量采用轻资产模式，从2015年起就将猪舍有条件转移给合作社，分担损失。2018年东北的合作社模式无疑是这一思路的延续。同时，雏鹰农牧建设了“新融农牧”平台，从万头以上的养猪场大规模采购猪肉，自己则为他们提供农具电商服务和金融支持。
在下游，雏鹰农牧则在试图平滑需求波动。其最有名的动作是，在2016年投资1.35亿元，参与沙县小吃的“全面升级”计划。沙县小吃在全国有6万家门店，是一个以同乡经营为发展方式的松散结构。雏鹰农牧参与的沙县投资、沙县传媒成立后，将参与整个全国6万家门店，统一供应猪肉。如果实现，雏鹰农牧将获得沙县小吃每年24万吨猪肉的有限供应权，这与雏鹰农牧的年产量在同一级别，几乎能消化其产出。
可惜人难算过天，提前三年布局上下游的雏鹰农牧，仍在“南猪北养”的一纸文件下被迫全国猪圈搬家，面对猪肉价格的硬着陆束手无策。一句“2018年末公司生猪养殖成本高于生猪销售价格”背后，不知有侯建芳多少血泪？
抵押全部股权，仍无资金过冬
公告提到，之所以买不起饲料，是因为“减少了企业融资渠道，2018年6月开始，公司出现资金流动性紧张局面”。事实上，雏鹰农牧确实已弹尽粮绝，再无腾挪资金的余地了。
在2018年第三季度报上，雏鹰农牧的前六大股东：侯建芳、侯五群、候斌、侯杰、侯建业，以及深圳市聚成企业管理顾问股份有限公司，所持的全部股份都用于质押融资，占雏鹰农牧全部股权的49.89%。其中侯建芳个人占股高达40.20%。
事实上从2014年起，雏鹰农牧在股权质押上就一直大手大脚。2013年6月，正因生态猪造假、财务造假、投资无度饱受质疑的雏鹰农牧申请停牌，随后发出定增方案：以15.46元/股价格，向侯建芳非公开发行不超过5291万股，募资不超过8.2亿元。
此时正逢上一个“猪周期”低谷，全国猪场烧钱过冬，雏鹰农牧的零售渠道建设、投资项目仍在进行，资金需求达70多亿元。2014年1月，雏鹰农牧再次向侯建芳定增8465.6万股，价格仅9.54元，筹得资金8亿元。侯建芳拿到股份后全部用于股权质押，用于个人融资。
在此后的数年里，侯建芳所持股份数次增减，但始终处于90%以上的高质押状态。这引起了投资者的极大忧虑：股价下跌时侯建芳如无股份能追加质押，质押的股份会不会被强行平仓？公司能安慰投资者的仅是一份又一份公告。
高质押的另一恶果是：真到了缺钱的寒冬，雏鹰农牧已无股权可质押。2018年11月，雏鹰农牧宣布因未能筹措足额偿债资金，有5亿元超短期融资已构成实质性违约。为此，雏鹰农牧提出解决方案：本金以货币延期偿还，利息以火腿、生产肉礼盒等产品支付。
这一做法被媒体戏称为“肉偿”。据称有一家金融机构愿意以此方式解决2111万元债务。随后11月8日和9日，雏鹰农牧股价竟接连涨停。雏鹰农牧的部分偿债产品也存在价格虚高问题，在京东的雏牧香食品旗舰店上，某些火腿礼盒的售价高达9999元，甚至12999元之多。
还了这笔债务，下笔怎么办？根据雏鹰农牧的2018年三季报，一年内到期的非流动负债期末余额为38.53亿元，较期初增加420.5%。相比之下，雏鹰农牧的货币资金在一个季度内减少了51.99%，应收票据增加了167%，短期难有资金回流。
借款300元闯成“中国养猪第一股”的侯建芳，曾大气拿出1136万元支持儿子侯阁亭创办微客得科技，成为侯阁亭入主知名电竞俱乐部OMG的第一桶金。这被股民讥笑为“有钱任性，拿1000万元给儿子打游戏”。2016年，雏鹰农牧又豪掷5亿元，与WE俱乐部高管控制的上海竞远投资共同成立电竞产业投资基金，其中雏鹰农牧认购额是对方的100倍之多，堪称“有钱爸爸”。这成了一出“养猪户与电竞共舞”的奇观。
如今弹尽粮绝，连养猪主业也难以维持之际，不知侯建芳会不会想起自己创业的艰辛，对昔日鲁莽挥霍有一丝丝悔意呢？