本周产地动力煤价格小幅上涨。截至9月23日，陕西榆林6000大卡动力煤坑口价为830元/吨，周环比上涨20元/吨。山西大同6000大卡动力煤车板价为755元/吨，周环比上涨3元/吨。内蒙古乌海5500大卡动力煤车板价为716元/吨，周环比上涨5元/吨。
煤炭行业近期表现持续超预期，为何机构会在近期持续买入煤炭我们认为主要原因：第一，10月份马上到来，四季度开始，西南，中部等地区，因为天气转凉，水流量减弱，水库水位下滑，水电供应开始减少，从而会增加对火电的需求量，从而带动动力煤的需求，四季度是传统煤炭销售旺季，煤炭价格有望触底回升。煤炭企业四季度业绩会逐步好转。第二，煤炭板块普遍公司股息率较高，经过三季度以来的下跌，普遍股息率到了6%以上，性价比较高。本文试图对煤炭价格景气度做一个研究分析。
煤炭供给端情况
2023年，原煤产量将接近46亿吨，我国煤炭产量和储量集中在山西、陕西、内蒙古和新疆，是我国四大主产煤区。根据公开发布的数据，2023年达到51.4亿吨，到了2024年上半年，总需求为25.1亿吨，相比2023年同期有所下降。2022年这四个地区的煤炭产量占全国的81%。山西省2022年同期累计原煤产量为13.13亿吨，2023年为13.57亿吨，同比增长3.3%。2023年，原煤产量达10亿吨的省份还有内蒙古自治区，为12.11亿吨，陕西为7.6亿吨，新疆为4.6亿吨，贵州为1.3亿吨，安徽为1.1亿吨，河南为1.02亿吨。根据2024年公开消息，目前新增煤炭审核产能在1.35亿吨左右，2023年煤炭核准产能超过1亿吨，2024年基本和23年在新增产能方面相近。可以看出，我国是煤炭需求大国，煤炭每年需求量超51亿吨，而国内产量在47亿吨，每年还需要从海外进口一定量的煤炭。所以当下影响煤炭价格的主要矛盾还是在需求端，供给端虽然会影响价格，但是相对来说还是供给较为稳定的状态。展望四季度，如果没有明显不可抗力事件发生，煤炭供给端是稳定的，核心还是在需求端。
图：煤炭新增产能
煤炭需求端分析
8月份，全社会用电量9649亿千瓦时，同比增长8.9%，相比7月份，增速环比提升3.21%。1-8月，全社会用电量累计65619亿千瓦时，同比增长7.9%。据国家统计局数据，2024年7/8月全国水电发电量同比+36.2/+10.7%，增速环比回落8.3/25.5pp。8月份水电发电量增速明显下滑。上半年，水电发电增长较快，（6月份，水力绝对发电量1437亿千瓦时，同比增44.51%；1-6月份水电累计发电量5525.8亿千瓦时，累计同比增加21.41%）,也影响了一部分火电发电需求。截至2024年9月21，三峡入库及出库流量数据分别为12700/7640立方米/秒，同比分别为-46.2%/-56.8%，降幅明显。进入10月份，因为云贵川等天气转凉，水电发电量会逐步减少。对火电的需求会逐步提升。
宏观政策刺激方面，央行会在近期出台降息，降准，降低存量房贷款利率等政策，来刺激国内整体经济。虽然今年以来经济持续低迷，但是预期四季度国内经济将触底回升，从而带动国内的电力需求。预期四季度后，电力整体需求增速将保持高增，带动煤炭需求增速超预期。具体宏观政策：9月24日，央行行长潘功胜宣布央行：近期下调存款准备金率0.5个百分点后，年底前根据市场情况可能进一步下调0.25到0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元。中国人民银行主要负责人介绍，在房贷方面，将降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例。具体是：引导商业银行将存量房贷利率降至新发房贷利率附近，预计平均降幅大约在0.5个百分点左右。将全国层面的二套房贷最低首付比例由25%下调到15%，统一首套房和二套房的房贷最低首付比例。此次存量房贷利率降低50个基点，如以商贷额度100万元、贷款30年还款方式计算，每月月供减少大约280元，30年可以减少利息支出共10万元。整体来看，中国人民银行行长潘功胜表示，预计这一项政策将惠及5000万户家庭，1.5亿人口，平均每年减少家庭的利息支出总数大概1500亿元左右。
四季度煤炭价格展望
图：降息/降准/降存量房贷利率
参考文献：
20240917-国盛证券-动煤假期前后易强势跳涨，板块无需多虑，积极布局
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