4月中旬，温氏食品集团股份有限公司（以下简称"温氏股份"，300498.SZ）公开了一份巨额亏损的年度报告。报告显示，2021年温氏股份归属于上市公司股东的扣非净利润亏损146.66亿元，同比减少329.82%。这意味着，2021年的温氏股份不仅没赚到钱，还把2020年赚的钱亏得精光。
此外，2019年、2020年和2021年温氏股份的资产负债率为28.90％、40.88％和64.10％。为保证公司经营现金流安全，公司去年暂缓新建种猪场产能，重新核定各业务板块资金使用量，做到量入为出，俨然一副"过冬"的御寒姿态。
明明是生猪出栏量位居国内第三的"优等生"，温氏股份却交出了一张欠佳的成绩单。在这张成绩单的背后，是持续底部运行的猪周期。
第五轮猪周期何时结束？
我国活猪价格随行就市，当从业者"价高进入，价低退出"时，会影响市场供给稳定，造成产品价格因供需变化而大幅波动的情形，业界称为"猪周期"。
东方证券研报显示，2003年以前我国生猪价格波幅较小，2003年后开始呈现出周期性。从过往的四次猪周期来看，第一轮至第四轮猪周期分别历时37个月、47个月、48个月和49个月，每一轮猪周期一般在3-4年之间，且有周期逐渐延长的趋势。
目前国内正处于第五轮猪周期，同时受到非洲猪瘟的影响，生猪价格波动幅度相比以往更大，自2018下半年开始价格上行，2020年价格在高位震荡后下行，目前仍处于周期底部。
屋漏偏逢连夜雨，在猪价下行之际，国内的"养猪大户"还面临着饲料原料价格上涨的成本压力。中国养猪网数据显示，近一年内玉米的价格处于波动状态，而豆粕的价格则在今年2月份以来陡然上升，4月初有一定回调趋势。
猪价下行、饲料原料成本增加，双重因素作用下进一步压缩猪企毛利，温氏股份2021年度毛利率由正转负。温氏股份在年报中提及，公司指定管控目标，降低饲料原料采购成本，同时充分发挥饲料营养专业技术优势，推进实施玉米、豆粕减量替代方案。
渐行渐远的养猪Top地位
事实上，撇开猪周期底部和饲料原料涨价因素的影响，温氏股份的养猪之路也不是一帆风顺。在这条康庄大道上，其面临着许多强有力的竞争对手。
2019年以前，温氏股份的生猪出栏量稳居全国第一，此后两年内被牧原股份和正邦科技反超。从生猪出栏量来看，温氏股份和正邦科技近两年间竞争较为胶着，而牧原股份的销售数量则直线上升，甩开同业竞争对手一大截。
从业绩方面来看，温氏股份归属于上市公司股东净利润亏损约134亿元；正邦科技预计归属于上市公司股东的净利润亏损区间为182亿元-197亿元。而牧原股份预计归属于上市公司的净利润盈利区间为65亿元-80亿元。
无论市场份额，还是财务水平，牧原股份似乎都要比正邦科技和温氏股份更为乐观。行如逆水行舟，不进则退。在牧原股份的猛然发力之下，温氏股份或与养猪top的位置渐行渐远。
值得注意的是，虽然都是养猪，但是温氏股份与牧原股份的业务模式大有不同。温氏股份是紧密型"公司+农户"模式，即公司负责猪育种、营养和防疫等技术研发，生产出猪苗、饲料、兽药和疫苗，提供给合作农户饲养肉猪至出栏。"公司+农户"模式的优点在于可以节省肉猪栏舍的资本开支和折旧、减少人力成本、实现轻资产扩张等。
而牧原股份与温氏股份的轻资产扩张恰恰相反，牧原采用"全自养、全链条、智能化"的经营模式，不仅仅是自有养殖场，还自建了饲料厂，研发营养配方并生产饲料以满足各阶段生猪饲养需求。由于饲料加工原本就是公司产业链当中的一环，一定程度上规避了饲料原料涨价的风险。