透过最近十多年的跟踪研究，我越发感受到，养猪产业正经历一场巨大的变革之路。就行业表现来说，你会发现，随着猪周期导致的价格变动，养猪场的收益可以说大起大落，拿最近几年说，2014年时，养殖户亏成狗，如今又赚到疯，养猪带给咱们的感受就是大起大落、周期性太强，这点的确不假，但，这一表象背后却隐藏着深不见底的汹涌波涛
拿现实来说，你投资小散猪场的结局大概率就是被清退出局，投资中型猪场，一场非瘟下来也是亏损，面临资金链断裂风险，投资大型公司，那么若规模维持不变，收益也称不上多么亮眼。
05年之后，经过十余年研究跟踪，投资的脉络越发清晰，若用一句话来归纳，就是投资整个行业中，代表最先进产业模式和最低成本的公司。
因为在周期低谷，即便整个行业要倒，这类公司是养猪业最后一批倒下的企业，而事实上，用脚指头想想就明白，猪肉行业是不会倒的，用白话说，人们离不开猪肉。关于这点，若要说起来，且得唠上半箩筐，在这里就不赘述了。
单谈一点，市场有这样一种论调，那就是猪肉可以被鸡肉等肉类替代，这话也是写在了经济学教科书中，但，我对这种观点实难苟同，猪肉特殊情况下可以少吃，但它在很多方面都是很难被替代的，你不会把炒菜放猪肉改成放鸡肉，更不会把猪头肉换成狗头肉，这是基本的口味差异化下的嗅觉依赖，咱们只需知道一点，猪肉不管何时都是难以被替代的肉食即可。
祖师爷告诉咱们，投资那些周期性大起大落的行业，先把赚大钱的想法搁一边，活命才是咱们首要考虑的。
对于猪企而言，咱们要投资的第一个刚性条件，一定是在猪周期低谷时不会被清扫出局的企业，而不是看你巅峰时多么潇洒。
那么如何掐准这个七寸呢？这个核心在于成本，所以，谁能把养猪成本控制到最低，那么它一定是最后倒的那个，在猪周期低谷时，拼的就是谁先把别人熬垮，熬到一半，猪企清退、猪价上涨，剩下的猪企开始进入吃肉期，进入下一轮周期。
再拿2014年来说，整个行业肉价低迷，跌破养殖成本，500头以下的小养猪场第一个就撑不住，要知道，它们势单力薄，更缺银子，融资渠道更少，亏上一年半载根本受不了，所以他们是第一批受不了先退出的。
而能够把成本控制在行业底部的大型养殖，它们有两大优势。
这是谈到的第一个刚性条件：那就是选择那个有实力熬到最后的企业，行业不死，它一定是下一轮反弹周期中大口吃肉的那个。老祖宗早帮咱总结过了：大难不死必有后福。谈到了成本
为何会这样呢？因为饲料价格，要知道巴西是世界上最大的大豆生产国和主要玉米生产国，国内大豆一吨都在3500左右，而巴西基本不到2000，由此人家占养殖成本最高的玉米大豆供给端是很给力的。
由此咱们会发现，养猪这个行当，大型养殖在成本控制端的优势越发明显，这是咱们必须要看清的一点。
业内当下有三种模式：公司农户模式、自繁自养模式，托管模式，至于托管这种模式，只有极少数企业在用，咱们主要说前两种，其实我从一开始就在观察这两种模式，具体的说观察这两类企业在不同时期的不同表现。
所谓自繁自养模式，说白了就是关于养猪整个流程这些活全都你自个来干，供种供货防疫收购全都自己来干，农企合作模式则是资源互补，这种模式起于1985年左右，必须要说，它们在不同的阶段各有优缺，我的观察看法是，在进化阶段上说，农企模式是自繁自养模式之前的一种过渡模式。
为何这样说呢，要知道起初生猪养殖，那是没有啥门槛的，谁都可以养，谁都会养，行情好的时候大家伙都可以屋里哇啦窜进来养猪，由此，基于这样的现实，散户就成为了咱们生猪业占比最大的大部队，数量占比9成以上，他们行情好时蜂蛹钻进，低谷时抱头含泪退逃，这样的结果就使得猪肉价格导致呈现周期性大波浪态势。
咱们继续拆解这种模式，从内理来说，还是存在很多潜在隐患的，它的成功跟整个养猪行情的不稳定有很大关系。
比如说代养，仔猪断奶后送给农户代养，公司给你代养费或者补贴费，例如每头给你200补贴费，公司按照约定多少钱收，这样就形成了阶段性的各取所需，一头要稳定避风险，一头则有资金求发展，如果把生猪产业当做一辆车的话，那么显然这个发动机是公司跟农户组装的，起初跑起来还不错，势头挺拉风。
但这个组装的发动机也是有隐忧的，主要包括农户端和农企关系端。
①农户端不稳定，在行情不好时，散户很愿意接受这种合作模式，你自个养还得亏，这样毕竟还能赚些稳定的收益，但若猪肉持续涨价呢，农户端就那么甘心替别人养猪？价格持续强势期会不会有农户倒戈？②农企关系，比如非瘟，这些个消毒设备、消毒费用等，农户得自己出钱，这就会影响二者合作关系，不上设施，就是白干，倘若猪病亡又该如何，不管谁承担，结果对公司而言都不会太理想。
③农户端的环境政策，2014年以来，国家大力推动环保政策，对于禁养区、不合规区进行拆除，这样对农户端是一个很大的打击，500头以下的小规模养殖快速退出，好在这个群体足够大。
④难以集约化、标准规模化，整个流程掌控力稍弱。
总之，对于公司而言，养猪的另一头没有掌握在自己手里，未来很多变数分析起来相当复杂，相对这种模式，我更看好，自繁自养全控模式：原装发动机。
它的劣势正是农企模式的优势，一个轻资产，一个重资产，要说在发展初期，谁跑的更快呢，当然是农企合作模式，现成的资源直接对接，一顿操作猛如虎，而中小企业搞自繁自养，基本上遇到行情不好，直接被资金链卡死。
由此，咱们会看到原装发动机加上资本才会飞的更快更稳，它最突出的一点就是在猪价持续坚挺时期，也就是猪肉的需求缺口期，它吃的肉更多，积聚资本的速度更快，没有农户端的后顾之忧，融够资加满油，拼了命的复制粘贴。
由此，咱们总结下自繁自养模式要点：
①致命点是原装发动机，费油耗银子，中小企业不慎就会被周期尾巴革了命
②优点也是原装发动机，全控特点导致这种模式可以做到标准规模化，现代化，从而做到行业最低成本，这点是最要害的
③行业低谷时，抵抗力也是最为顽强的，也是最后倒下的那一批
还有节水部分，部分公司已经可以在沙漠区养猪，还有自动化供料，一名饲养员可养1万头猪，小散跟其完全不是一个级别在未来按照老秦的构想，就是利用人工智能、大数据等来充分控制饲养风险和降低饲养成本，包括疫病自动识别、自动化供料、利用大数据调配最优配方等，有没有觉得在未来养猪也是件很潇洒的事。
由此，随着养猪业头部巨头企业工业化的推进，必然会提高养猪业的进入门槛，第一个卡住进入者的就是成本优势，也就是你光会养猪还不够，你得有低成本养猪的能力，人家一人养几万头，你家庭农场一人养几十头，你怎么拼第二个卡住你的就是技术优势，人家都智能化大数据养猪，几十年的技术沉淀和迭代，而你小散呢，可想而知，这都是必须要承认的现实。两种模式已谈完，我的看法是，自繁自养模式更能代表未来最先进的那种模式，因为它的方向是标准规模化、智能化，低成本化。
现在投资的角度去看，我更喜欢自繁自养模式的复制，因为它的逻辑更简单，考虑的风险点更少，更可控，与资本更相搭，这也符合我的做事方式，相对应，农企合作模式下，我不喜欢将主业的另一头留在农户手里，光这一点担忧，对未来的隐患就很难去把控，复杂度超出我的分析能力。
那么大企业跟散户之间是竞争关系吗？也不能算是，只能说是两种养殖模式之间的比拼取代，大家同样出手，看哪种模式更能活下来。由此，对于一个大体量、同质化的资源类产品，你能说谁跟谁竞争吗？大家都是看市场的脸色，唯一能调节的就是自身的模式和战略。有了这个基础，那么复制扩张的可行性在逻辑上就是通的，不必担心竞争，不必担心卖不出去，这是任何一个猪企都具备的属性特征，这个行业属性特征，是产生猪周期的底层原因。
为何这样讲呢，正是因为大家都不用担心这俩因素，所以在行业景气期，大家都一窝蜂的钻进来，一起享受这场养猪的盛宴，等到供过于求，受伤的小散先退出，有资金实力的大型企业留下熬住并等待下波反弹周期，这是整个市场在调节，不同的是，就像自然进化一样，哪种模式更适应这个市场，谁就会持续留下来做大，如果没有这俩因素，市场进入门槛就会大幅提高，届时就不会有那么剧烈的进出大波动。
我以上说猪周期比较特殊，它特殊在哪呢，它跟传统意义上由需求端驱动的周期不同，它是需求端稳定，而供给端不稳定所导致，所以，从整个产业整体去看，它不存在周期性波动，整个需求端格局是稳定的，国人每年吃七亿头猪，这个少不了，只是供给端内部的一个潮起潮落，这点要认清。
那么问题来了，为何国内的猪肉价涨跌震荡如此之猛烈呢，甚至两年一小周期，五年一大周期，主要原因就是散筹承担风险能力弱且占比太高，怎么讲，原因就是市场中95%的养猪数量都为中小散，这批养猪户占绝大比例。
据说国内养猪数量5000万个，50头以下的散户就占到4800万家，而这类散筹势力庞大，像一群见缝插针的游资一样，在行情好时蜂蛹而入，行情不好时又吓得乱逃，它们本身抵御风险能力就弱，由此一有风吹草动便扭头转向，可以想象这么庞大的一批游资在市场中翻滚，势必搅起市场一阵阵的大波涛。
这种态势，国家岂能瞪眼不管，猪肉可是民生必需品，国家岂能不调控，怎么办呢，举措就是让筹码集中，怎么讲呢，就是让规模较小的散户通过政策干预清退出局，这样做的结果就是市场筹码开始倾向集中化，养殖场单位个头开始变大，中大型养殖场开始增多，拿最近十年来说，07年出栏数小于500头的占比75%左右，如今只有50%多，这是个大趋势，为何这样讲呢，有几个原因：
尤其在非瘟疫情下，由于地区之间的隔离，导致产区卖不出去，产区内价格下跌，需求区呢则叫猪猪不应，价格暴涨，从而导致市场价格震荡失衡，这更是政府不愿意看到的，由此，你只有加强疫情防御，才能最快速度打开区域限制，让价格回归于整个市场。
②跟大型标准化模式竞争失败被替代，整个供给端模式之间存在着一场内部的变革取代，那就是中大型筹码开始取代侵蚀散小筹码。
注意，这不是两类人群在竞争，而是两种模式在竞争，哪种模式生命适应力更强，哪种就能在竞争中胜出，很明显，散养模式更弱，抵御风险能力更差，根据进化论思想，这种模式在未来会逐步缩减，到达它相对中大型筹码具备竞争优势的那个数目。
在未来，中大型企业会依靠模式优势迅速积聚资本，加速筹码集中化，它们这种规模越大，就会越低于行业平均经营成本，抵御周期低谷的生命力就会越强，如此形成一种正循环，加速行业筹码蜕变，像16-18这波产能扩张基本都是500头以上规模推动的。
有人会说，猪周期会杀死大型企业吗？我的答案是只要大型企业不自己作死，市场很难将其玩死的。道理很简单，这就是猪周期的特殊性，其他周期杀死企业的都是需求端，没人买了，你自然玩完，但猪肉需求这每年7亿头你只会增加不会减少，需求端这头永远为你敞开，你企业只要在供给端把成本和质量做到最优，就可以保证你会永远捞到需求端手里的银子。
2.周期并不稳定和标准，看过去，有时5年一周期，有时两三年、四年周期，同时大周期里面包含若干小周期，但平均来看，公认的还是四年左右一周期，如有疫情，周期会延长。
以上这几个特征，带给企业经营上的影响是什么呢，有二
①利好大型企业②中大型筹码的毛利率、净利率的中枢数值也在提高，换言之，它们在低谷期内，由亏钱向赚的少进化，起码它们不亏损了，这就是中枢上移的结果同时咱们也应该认识到，如果没有大比例的散户筹码在峰尖谷底来垫背，承担着消化产能快速进出的重要任务，没有这么大比例的散户的牺牲，就不会有大型企业的滋润。
这就好比一个巨船带着一堆小船在大海航行，海浪波涛汹涌，每当到浪尖，都会加一些小船来保持平衡，同时到浪底时也会牺牲一堆小船，就这样晃晃悠悠向前行。由此，猪周期的中枢价格其实由市场平均养殖成本决定，偏离太多，市场机制就会发挥效应，周期振幅幅度由市场供需程度来决定，比如在需求缺口加大时，价格会飞涨，拉长整个振幅极限，周期则由猪的生长周期和供应节奏来共同决定。
有人说了，可以进口嘛，洋猪肉那么便宜，虽然说不是不可以，但鉴于很多政治因素，咱们的进口比例一直在3%以下，这个数值几乎是杯水车薪，国内生产量就占世界的一半，所以咱们主要还是靠自己。
按照正常周期区间，14-18、19年为四五年周期，由于非瘟跟反弹周期的共振，导致这波反弹周期有所延长，这点怎么来理解呢，可以这样去想，高猪价本身会驱使人们愿意多养猪，但疫情这么严重，谁又敢多养呢，所以只能干瞪眼观望，这就会导致需求缺口存在但修复会延长的原因。
那么投资猪肉股应该根据猪肉价格来投资吗？或者说要不要把猪企当做周期股来投资，要搞清这个问题，必须要捋清猪企的价值变动规律，关于这点，在上节通过现金流有过详细阐述，现在归纳回顾下：
①假设为规模500头以下的小散，则其价值很难预估，因为它很有可能随时被周期低谷的小辫子抽的破产，事实则是这类群体已逐渐萎缩，不建议去投资。
②这里主要讲的，中大型企业，这类企业基本上经历过原始积累后步入具备抵抗周期风险的能力，假设这类企业保持规模不变，则其价值应该说是不变的，只是其利润也会跟随肉价波动呈现周期性波动，股价也跟随市场情绪波动，但咱们不能因为它的利润呈周期波动，就说它的价值在变动，更不能拿被市场情绪影响的股价对价值变动进行道德绑架。
注意，这个价值是不分利润变动周期的，也就是说，不是今年利润高你的价值就高，明白这点咱们再说第三种类型。
这个逻辑捋清了，再谈第二个，那就是如何计算衡量猪企的价值，关于这点，需要好好聊聊，我的计算方法就是根据经营性现金流的曲线均值，配合现金流安全边际，对均值进行给予相应的安全边际区间。关于这点咱们放到课程下节着重去聊。
①秦总是聚焦养猪30年，一生聚焦养猪，他本身就是毕业于河南农大畜牧专业，即便如今规模做这么大，至今生猪收入依然占其营收96%，对生猪养殖的精细聚焦在同业来看确实很难得，秦总是绝对大股东，企业的聚焦正是他的聚焦，再看行业其他企业：