金猪十年.猪价长期高位已成定局，极致猪企是最后估值洼地会议纪要8.9 信息总结：  猪价预期： 整个四季度的猪价会在高位运行，不排除某个月创新高的可能性。20元/公斤的成本水平在23年内基... 

从估值的角度来讲，市场普遍把这个行业当成周期股。但对于长期回报率的问题，我们已经进行了充分探讨。当下的分歧可以说是过去两年里最大的时候，主要体现在到底应该把这个行业当成周期性股票还是价值成长型股票来进行估值。我们认为，当下成长型资金已经占了主导，周期性资金几乎没有任何持仓，整个公募基金持仓比例相对也比较低，当下的市值对应今年的利润大概是10倍PE，对应明年的PE大概5倍左右。这个和行业长期ROE超过30%、复合增长率在未来几年甚至达到80%-100%来讲，我认为是不太相衬的。所以我认为当下是一个非常好的加仓时点。整个市场里面大市值、被低估的公司非常少；一旦市场醒悟过来，或者更多的月度、季度经营数据让大家发现这个行业猪价高点已经过去一年了，但是单月利润从去年猪价高点那个月开始，每个月大概10亿的利润，到今天每个月30亿的利润，甚至在明年，可能某个单月利润达到60亿--80亿的利润都完全有可能。

主持人3：上周我们团队调研了两广市场，在这里向各位投资者汇报一下我们的调研情况。以广东地区为例，从4、5月份开始到现在，基本处于没有消停过的状态。而且近两个月在高温雨水季节影响下，疫情有不断加重的趋势。其中损失较大的仍然是中小散户，并且本轮疫情主要是疫苗毒导致的。目前在整个养殖环境中，已检测出十几种疫苗病毒，今后的产能恢复将持续受到这个因素的干扰。

环境中病毒浓度非常高，导致复养情况不太乐观。近期听到的复养失败案例非常多，以广东地区为例，去年10月份猪价暴涨到40元/公斤后，养殖户的复养情绪比较高，在疯狂补栏过程之后，养殖密度逐渐恢复，加上大面积使用疫苗的后遗症，今年开始我们也观察到疫情又逐渐趋于不稳定。像去年复养的比较早的一些中小散户，而近期再次中招的情况也非常多。根据我们了解到的情况，5-7月份广东地区的总体存栏下降幅度达到了15%到20%之间，局部地区的复养群体近两个月的损失更是达到了七到八成，接近全面清盘的状况。我们认为经过这一轮疫情之后，后续的复养情绪可能会更加的低迷。

最后一点，我们最近研究了香港市场。香港每天的供应和拍卖价可以查到。如果按照每天均衡供应大概4000多头来算的话，猪价弹性系数是向下的凸曲线，先随着缺口增大弹性增大后再逐渐减小，所以到后期缺口增大时对猪价边际影响在一定范围内不大，更何况即使按照农业部的产能恢复速度，今年的供需缺口仍然是一路增加的，因此无论是短中长期，我们对于猪价都没有理由悲观。

Q&A：

最后如果短期您希望在养殖股中间找一些发展比较好的龙头企业，首先他的养殖模式要清晰，不一定完全复制别人的路，但是一定要清晰，算账是能够算明白的，对自己的模式非常清楚，有信心、有可行性。第二是在防控上，在当前的形势大背景下一定要在防控上做的非常好，并且体现到成本上。所有走出来的企业都是在防控上有力地证明了自己，从而成本大幅度降低，顺应了行业变革地趋势。

A：增加GP或者GGP最好的方式就是外购，也就是从国外买过来。每次从国外买都会有新闻报道出来，我们目前看到的新闻报道也只有1.5万左右。到全年的话我们估计能够到3万头或以上，这是我们大概预估的数据。

整个行业中非洲猪瘟之前的平均养殖成本大概是13.5元，这里面大概有50%-60%是原材料的成本。13.5乘以0.6大概是7-8，我们按照8块钱来算。这8块钱中玉米大概占60%，但是他的成本可能只占到40%左右，再乘以一个40%，就是3.2元。正常情况下，他都在30%以内波动，哪怕略高一点，对成本的影响也不会超过一块钱。最近玉米不断涨价，我看了一下，即使是从17年底部算起，涨幅也才34%，从今年算起的话只有18%的幅度，大概增加成本5毛钱，如果考虑到不同原材料的替代，成本远远没有大的变化幅度。而且在猪价这么高的情况下，对利润的影响还是非常有限的。

A：散养户购买企业生产的饲料，饲料企业的技术相对来说是比较成熟的。

A：曾祖代到祖代和祖代到父母代的扩繁的系数都是8，一头猪一年能产8头，周期都是一年。