牧原、温氏、新希望、海大关键财务数据PK，从业财融合看规模猪企盈利实力
最近，各大上市猪企纷纷公告，终止部分项目回笼资金。据新猪派统计，温氏、牧原、唐人神、金新农、东瑞等猪企共终止17个猪场项目，回笼资金超17亿。同时，头部猪企资产负债率下降，新希望等企业也积极改善资金现状。
越来越多猪企意识到，“养好猪”还远远不够，想要更好的实现可持续发展，还需要更专业的经营管理思维，尤其是业财融合上，很多关键财务指标要会解读、会运用。
兴兴点点业财咨询创始人，也是美国注册管理会计师（CMA）陈兴
据介绍，陈兴是兴兴点点业财咨询创始人，也是美国注册管理会计师（CMA），曾任头部养猪集团区域养猪公司财务总监。
近十年净资产收益率
牧原、温氏、海大位列前三
对于关键财务指标的解读，陈兴表示，股神巴菲特曾说过：如果只能用一个指标去挑选股票，那一定是“净资产收益率(ROE)”。
净资产收益率（ROE）=销售净利率×总资产周转率×〔1÷（1-资产负债率）〕
陈兴认为，一家优秀公司的ROE能持续达到20%已经非常优秀了。在保持一定的负债率前提下，要提升净资产收益率，就要提升净利率或者总资产周转率或者两者同时提升。
据陈兴统计的数据，TOP20农牧上市企业近十年归母扣非净资产收益率（ROE）最大值均在13.7%以上，中位数维持在-18.7%-21.2%之间。
其中，牧原近十年归母扣非净资产收益率（ROE）中有6个年份都在20%以上，2020年达到峰值79.7%，展现出非常强劲的盈利能力。
而温氏近十年归母扣非净资产收益率（ROE）中有8个年份都在10%以上，2016年达到峰值44.9%。海大近十年归母扣非净资产收益率（ROE）则全部稳定在10%以上，表现出更为稳健的发展韧性。
近十年核心利润
牧原528.3亿，温氏401.4亿，海大201.7亿
分析净利润率时，从财务层面有7重不同角度的理解。其中，核心利润代表企业自身经营活动的盈利能力。从TOP20农牧上市企业近十年核心利润累计来看，牧原528.3亿位列第一，温氏401.4亿排名第二，海大201.7亿排第三。
据陈兴介绍，总资产周转率的本质是企业的资产运营能力与运营效率，如何利用公司的总资产进行高效运营获得收入。影响总资产周转率的关键因素，要从资产结构与运营效率两个层面看。
资产结构包括流动性资产与生产性资产关系和占比；运营效率包括生产周期、满产率和周转率等指标。
据陈兴统计的数据，海大近十年总资产周转率都在2倍以上，接近行业最高数；温氏和新希望近十年总资产周转率在0.7-2.3倍之间，接近行业中位数；而牧原近十年总资产周转率在0.5-0.75倍之间，介于最小值和中位数之间。
2023年有息负债率
神农最低13.2%，傲农最高59.4%
陈兴表示，养猪业企业的资产负债率根源在于：投资与扩张；融资结构（股权&债务）；经营活动现金流管理和猪周期。也就是说，决定公司的资产负债率高低，受内外因素影响。
投资与扩张、融资结构（股权&债务）、经营活动现金流管理是内部因素，其中，投资与扩张、融资结构（股权&债务）取决于老板的决定，经营活动现金流管理是指公司的资产负债率水平也受各个部门对经营活动现金流管理水平影响。而猪周期作为外部因素，行情波动对公司的资产负债率水平影响也很大。
而资产负债率又分为无息负债率和有息负债率。TOP20农牧上市企业近十年有息负债率2022年一度高达101.7%，到2023年回落到59.4%。
从TOP20农牧上市企业2023年的有息负债率来看，神农最低13.2%，傲农最高59.4%。海大近十年有息负债率维持相对稳定，最高29.1%未超过30%；温氏和新希望逐年震荡增长至2023年的35.2%和49.4%；牧原以2019年作为分水岭，此前逐年下降，此后逐年增长到2023年的40.3%。
TOP20农牧上市企业十年累计自由现金流
温氏106亿，海大82.8亿
养猪业是重资产且投资周期长的行业，资产负债率特别是有息负债率高的公司，往往会遭遇经营危机甚至破产。而养猪公司的高资产负债率的本质是现金流问题。陈兴认为，现金流是企业的生命线。尤其是自由现金流，是养猪公司能经受行情危机，真正可持续发展的根基和底气。
而分析TOP20农牧上市企业十年自由现金流，温氏和海大累计以106亿和82.8亿遥遥领先。
规模猪企战略管理
七大控制点
对一家一体化规模猪企来说，在日常经营中，需要重点抓住哪些战略控制点，才能真正做到降本增效，实现可持续发展呢？
陈兴认为，规模猪企在经营上需要抓好七大战略控制点。
第一点，猪场规划。
这个关键节点影响后续运营15年，影响猪场整个使用寿命周期，假如能使用15年。猪场规模决定产能规模与初始投资总额，决定硬件模式与生产模式，影响生产效率、劳动效率、运营效率以及后续运营成本。
第二点，猪场投产。
这个关键节点影响后续运营3年。一是首批引进的种猪，影响猪场后续2~3年的繁殖成绩天花板；二是首批进驻的干部员工，影响猪场后续多年的团队潜力。
第三点，盈亏平衡线。
这是猪场的生存线。投产后猪场的第一个重要经营目标应该是尽快跨越盈亏平衡线。换句话说，就是如何尽快达到盈亏平衡线的出栏量，在盈亏平衡线下的出栏量，每一头猪都是亏的，越过了盈亏平衡线的出栏量，每一头猪都是盈利的。
第四点，满负荷生产。
从内部管理方面看，这是缩短猪场投资回收期第一个重要的里程碑节点。
第五点，最大产能生产。
在满负荷生产基础上，尽可能提高有效产出，比如在原有的母猪存栏规模与原有的人员数量前提下，极限提升PSY、LSY、FSA。
第六点，可持续利润最大化。
公司发展规模稳定下来时，最重要的目标应该是如何创造可持续利润最大化，这是公司可持续发展的关键。
第七点，自由现金流。
从经营角度看（社会责任，行业价值是另外的主题），投资的终极目标，是创造多少自由现金流。
真正做到“家里有粮心不慌”，真正能抗风险的是自由现金流。
陈兴总结到，在养猪业微利时代，只有以“深淘滩，低作堰”精神，才能实现“向内要效益”。他认为，需要做好“四个思维”转变：从技术思维向经营思维转变；从经验思维向数智化思维转变；从粗放化思维向精细化思维转变；从内循环思维向生态合作思维转变。