后周期：下游景气提升，总量改善有限13
策略篇17
养殖：景气续航，估值重塑17
种子：自主可控，拥抱振兴20
宠物：景气持续，国产加速24
投资建议27
风险提示27
图表目录
图表1：历年活猪周度均价季节性表现4
图表2：历年自繁自养头均盈利季节性表现4
图表3：生猪生产规模化水平提升5
图表4：生猪期货主力合约下半年持续贴水5
图表6：2024年下半年宰后均重整体稳定5
图表7：猪价表现与国盛猪价预测对比6
图表8：2025年各季度生猪价格预测表6
图表9：2024年1-10月全国祖代种鸡累计更新量125.9万套7
图表10：2024年10月全国在产祖代平均存栏量135.8万套7
图表11：祖代更新增速与父母代鸡苗销量增速对比7
图表12：父母代鸡苗价格情况7
图表13：2023年祖代更新结构8
图表14：2024年1-9月父母代销量结构8
图表15：白羽肉鸡各环节盈利情况8
图表16：鸡肉价格与父母代鸡苗销量关系9
图表17：2024年1-10月累计商品代鸡苗供应量同比减少0.4%9
图表18：截止2024年11月第3周协会监测样本在产父母代存栏量同比增长2.4%9
图表19：黄鸡价格与生猪价格联动性高9
图表20：预计2024/25年度玉米播种面积和单产双增10
图表21：预计2024/25年度玉米产需缺口收窄10
图表22：24/25年玉米主产国增减产情况（百万吨）10
图表23：2024/25年度全球（除中国）库消比略降10
图表24：近年来玉米进口量变化11
图表25：近年来玉米进口结构变化11
图表26：内外盘玉米价格情况11
图表27：24/25年大豆主产国增减产情况（百万吨）12
图表28：24/25年全球大豆产量预期与库消比增至偏高水平12
图表29：近年来大豆进口量变化12
图表30：近年来大豆进口结构变化12
图表31：大豆价格与进口成本关系13
图表32：2024年前三季度全国工业饲料产量同比-4.3%（万吨）13
图表33：2024年前三季度全国工业饲料分品种累计同比增速13