2024年，美国经济表现亮眼：第三季度GDP同比增长3.1%（大幅上修后）；消费者支出强劲；贸易赤字改善；劳动力市场韧性十足。
但并非所有人都信心十足、“定投纳指”：
巴菲特连苹果股票都不敢拿，Q2减持50%至4亿股、套现880亿美元；Q3减持1亿股，剩下3亿股；截至三季度末，伯克希尔现金储备达3252亿美元。
国际金价格屡创新高，不看好美国经济前景，寻求避险者大有人在。
假如美元霸权地位不保。黄金或可恢复昔日的辉煌，哪怕只是一部分，也值得期待。遗憾的是，黄金在未来国际货币体系中，连一席之地都没有。
黄金虽能保值、能避险，却无长期投资价值。
#01美国经济强劲的两大原因
货币政策
疫情期间，美国政府无偿发放的资金约为5万亿美元（特朗普3万亿、拜登2万亿）。其中直接发给居民的款项，摊到每个人是3400美元（四口之家白拿10万人民币）。
居民拿到“天上掉下来的钱”，不论消费、储蓄都会产生“乘数效应”：
消费——甲领了钱去消费，乙获得收入加自己领的那份去消费，又给丙送去了收入……最终甲的收入也增加了。如果每次消费供给方的老板（资本）都拿营业额的20%作为毛利润，发放100美元理论上可创造500美元消费，乘数是5。
储蓄——甲把领到的钱存入银行；银行要赚利差，会将吸收的存款和收回的贷款（留出准备金）再次贷出去，在社会上流通。如果准备金率为20%，100美元基础货币理论上能创造500美元货币供应，乘数也是5。
5万亿美元（约合35万亿人民币），在美国经济体中循环流转，带动十万亿美元级别的消费及储蓄增长。
CPI一度达到8.5%，部分地区房价上升30%。为应对通胀，美国进入加息周期，从2022年3月至2023年7月，连续11次加息。
资本市场的AI狂潮
近年来，人工智能（AI）概念火爆异常，科技巨头业绩、市值均大幅飙升。
截至2024年12月27日：
英伟达（NASDAQ：NVDA）市值3.36万亿美元
苹果（NASDAQ：AAPL）市值3.86万亿美元
微软（NASDAQ：MSFT）市值3.2万亿美元
谷歌（NASDAQ：GOOGL）市值2.36万亿美元
亚马逊（NASDAQ：AMZN）市值2.35万亿美元
MeTa（NASDAQ：META）市值1.51万亿美元
特斯拉（NASDAQ：TSLA）市值1.39万亿美元
2024年5月，英伟达市值2.6万美元时，已经超过德国上市公司总市值；到年末，A股上市公司总市值，只略高于英伟达+苹果+微软+谷歌！
德国上市公司总市值不及英伟达，5300家A股上市公司只相当于四家美国科技公司。泡沫之大令人发指，崩盘“立等可取”。
股市暴涨产生的财富效应，强烈地刺激了消费和投资。
#02“跷跷板”失灵
强劲的经济数据与人们对特朗普新任期期待叠加，美元指数（UDI）从11月6日开盘的103.39点震荡上行，12月20日达108.54点。
美元指数与国际金价之间存在“跷跷板效应”：美元上涨、金价下跌；美元下跌、金价上涨。
原因很简单——黄金以美元计价。美元购买力增强，黄金、原油、铁矿石、谷物等大宗商品价格当然回落。
但如今“跷跷板”似有失灵迹象。2024年，美元指数节节攀升、国际金价亦连创历史新高：
3月份最高2236美元、4月份最高2431美元、5月份最高2450美元、7月份最高2484美元、8月份突破2500美元、9月份最高2686美元、10月份最高2790美元……
黄金具有双重属性，一是大宗商品（贵金属）、二是货币。
美元霸权的既得利益者们刻意打压黄金的货币属性，连作为贵金属的投资价值也要贬低。巴菲特曾多次表示，黄金无法产生新的价值（不如企业或农场）、实用性有限（主要用于生产装饰品）。
但黄金是天然的货币，对它的崇拜根植于人类基因。笔者多年前写过一句话：人类灭亡1亿年后，黄金仍在熠熠生辉。
黄金价格屡创新高说明相当多的“聪明资金”试图避险，他们不相信美国经济前景一片光明、资产价格上升空间广阔、美元会长期保持坚挺。
比特币一路上涨，于2024年末逼近10万美元，底层逻辑与金价上涨完全相同。
#03黄金是“上帝发的筹码”
金银是“上帝发给人类的筹码”，用于计量创造财富的多寡。好比四个人打麻将，如果没有筹码，昏天黑地打几天几夜却不知道谁输谁赢。
大航海时代，欧洲殖民者从美洲、非洲掠夺黄金、白银。据统计，约有225万公斤黄金、1亿公斤白银流入西班牙，占世界金银总量的80%。
钱多得用不完，谁还组织生产呢。当年一位西班牙人说：整个世界都在为西班牙工作。伦敦生产纤维、荷兰生产条纹布、佛罗伦萨生产衣服……西班牙的“去工业化”与300年后的美国有何其相似！
中国在那时候就是世界工厂，盛产丝绸、瓷器、茶叶。欧洲殖民者抢来的白银，有相当一部分流入中国，粗略估计有7亿两。
鸦片战争前，英商来华贸易经常使用的货币是“西班牙本洋”。这种产于墨西哥的银元成色统一、规格整齐，是当年风行世界的硬通货。由于对外贸易顺差，中国赚了不少这种银元，所以《南京条约》要求中国赔偿2100万“西班牙本洋”。《马关条约》、《辛丑条约》分别要求赔款2亿两白银、4.5亿两白银。#7亿两白银，得而复失#
国际贸易中，用金银结算的缺陷很明显：不方便携带、储藏和清点。主要资本主义国家按金本位原则发行纸币替代铸币，同时向纸币持有者承诺随时兑换黄金。
由于英国在贸易、海运及金融服务方面的绝对优势，90%的国际结算使用英镑，不论私人公司还是国家储备的都是英镑而不是黄金。因此“二次大战”前的国际金本位制度被称为“英镑本位制度”。
1944年7月，西方主要国家的代表在美国新罕布什尔州布雷顿森林举行会议，确立了以美元为国际结算和储备货币的金本位体系：
美元与黄金挂钩，35美元兑换1盎司黄金；其他国家货币与美元保持固定汇率（上下浮动幅度不能超过1%）。
#04黄金失去王座
美元被称为“美金”，1美元含0.89克黄金，各国政府可随时将美元兑换成黄金。在“黄金汇兑本位制”下，美元相当于“实物黄金提货券”。
当时美国黄金储备1.8万吨（5.74亿金衡盎司，1金衡盎司≈31.1克），占世界各国官方黄金储备总量的59.5%，保障兑付不成问题。
布雷顿森林体系存在天然缺陷：依赖美国的国际收支平衡。美国持续盈余，全世界的流动性被“吸入”，其他国家将陷入通货紧缩（即美元荒）；美国持续逆差，黄金储备下降，最终影响兑付。#特里芬两难#
1958年，美国国际收支首次出现大规模赤字（包括对外投资、援助、军费和贸易），布雷顿体系的基石从这一时刻开始动摇。
1961年，自由市场上的金价与35美元一盎司的官价脱钩。只有成员国政府和央行能按官价兑换黄金，这就是所谓的“黄金双轨制”。
1944年-1971年间，美国“吐出”与0.9万吨黄金等值的美元，向全世界注入了流动性，对战后重建和全球经济复苏发挥了积极作用。
1971年美国黄金储备跌至9000吨，官价102亿美元。而美国对外发行的美元高达678亿。换言之，美国的外债仅15%有黄金保证，国家信誉岌岌可危。
1971年8月15日，尼克松宣布美国停止承担美元兑换黄金的义务。5年后牙买加体系被正式确立。牙买加体系的重要特征是“黄金非货币化”，取消成员国之间须用黄金清算的债权、债务。
黄金正式走下王座，为抢夺几千吨金属，不远万里、打打杀杀，仍逃不过通缩的时代过去了。
即使美国没有任何失误，黄金开采速度也跟不上战后经济的腾飞。美元发行受限于黄金储备，终将导致全球通货紧缩并引发大萧条。
黄金与货币脱钩，既救了美国也救了全世界。
#05黄金还能“回去”吗？
资源是财富之母，劳动力是财富之父。森林资源与伐木工人的劳动力结合产出木材，木材和与木匠的劳动力结合产出家具。
分工可以提高生产效率、催生工艺改良和技术创新，但前提是有交换劳动产品的市场，否则木匠、铁匠要饿死。
货币（一般等价物）的出现大大方便交换，促进生产力提高。金、银以其绝佳的自然属性（体积小、易分割、耐腐蚀），逐渐成为世界各地的主流货币。
为方便携带，世界各地出现无数以金、银为依据发行的纸币，本质上是“金票”、“银票”。布雷顿森林体系建立之初，1美元含0.89克黄金。
1971年后，各国货币当局（即央行）纷纷放弃金银本位，世界进入“按需发行货币”信用货币时代。
我们举两个例子：
中国
2023年末，中国人民银行总资产45.67万亿。其中：
外汇22.045万亿、占比48.1%；
对其他存款性公司债权18.56万亿、占比40.6%；
对中央政府债权仅1.5万亿、占比3.3%；
货币黄金4053亿、占比0.887%。
中国人民银行的资产构成不是人为设计的，而是在经济运营中形成的：
贸易顺差，外汇占款曾占央行总资产的80%（2014年以前），现在已降至50%以下；
“对其他存款性公司债权”是央行对商业银行、政策性银行等存款机构提供再贴现、再货款、逆回购服务产生的（这是央行的本职工作）；
对中央政府债权主要是特别国债。
美国
根据最新公布的资产负债表，美联储总资产6.886万亿美元（经两年缩表净减少了2万亿美元）。其中：
国债4.31万亿美元、MBS（两房债）2.2455万亿美元，合计6.5544万亿美元（国债+准国债）、占总资产的95.2%（注：MBS由政府兜底，因而视为准国债）；
8100吨黄金（2.6亿盎司），110亿美元（按1944年价格入账）。如果按2650美元/盎司，这些黄金价值6900亿美元，也只占总资产的10%。
为什么说“按需发行”？就是说，中国人民银行为满足贸易顺差产生的结汇需求，发行22万亿人民币（对应3万多亿美元），而不以3万亿美元为信用背书发行22万亿人民币。同样，美联储95%的资产是国债，因为要满足美国政府的资金需求。
信用货币的本质就是以政府本身的信用支撑货币发行，而不是通过外汇储备、国债获得信用，否则就是“外储本位”、“国债本位”了。
尽管各国央行是黄金的重要买家，2023年全球央行增持黄1037吨黄金，价值约640亿美元（按2000美元/盎司）。但购买这么丁儿点黄金，不过是优化资产配置，与“复辟”金本位无关。
某蔡姓“名嘴”呼吁“人民币要先黄金化才能国际化”，主张中国把3万亿美元外汇储备都换成黄金！
殊不知，美元1971年就去黄金化了，对国际化有啥影响？全球央行黄金总储备才5.9万吨（19亿盎司），3万亿美元能买3.5万吨，中国到哪里去买？
2023年，全球黄金产量3000吨，9645万盎司（约50%用于工业及饰品生产）、价值2556亿美元（按2650美元/盎司计算）。相当于全球贸易总额（31万亿美元）的8.25%。
不论各国央行发行货币、还是国际贸易结算，黄金只要有一丁点权重就会成为“紧箍咒”。
人类好不容易摆脱“黄金枷锁”，就绝不会再次戴上。
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