临近年关，上市公司陆续业绩爆雷。其中最大跌眼镜的，是经营生猪养殖销售的雏鹰农牧披露，公司预计2018年净利润亏损29-33亿元。
启阳路4号梳理发现，受到猪肉价格下跌和“非洲猪瘟”影响，雏鹰农牧从2018年初起，销售收入不断减少，多次修正业绩预告。下半年后由于债务陆续到期，雏鹰农牧的长期信用等级从AA-被一路下调至C，36处土地房产被查封，公司实控人侯建芳的公司股份也全部被冻结。
令人啼笑皆非的是，雏鹰农牧为了还债，缓解现金流紧张局面，计划将债务的利息部分以火腿、生态肉礼盒等产品的形式支付。11月15日已有部分债权人同意，涉及到的债务金额为2.71亿元。
销售收入不断减少
公开资料显示，雏鹰农牧集团股份有限公司，由侯建芳在1988年创办，主要经营生猪等畜养殖、销售、屠宰，还发展冷链物流、小额贷款金融等业务。公司的前身是前身河南雏鹰禽业发展有限公司，总部位于河南省郑州市下属的新郑市。根据雏鹰农牧官网的信息，除河南外，雏鹰农牧集团还在吉林、北京、内蒙古、浙江、福建和拉萨拥有17家公司。
2010年9月15日，雏鹰农牧在深交所中小企业板上市，还被称为“中国养猪第一股”。
根据2018年第三季度财报，公司前5大股东分别为董事长侯建芳、侯五群、侯斌、侯杰和侯建业，其中侯建芳持有12.60亿股公司股份，占总股本的40.2%。
今年1月30日，这家养殖业上市公司突然爆出2018年业绩巨额亏损，在披露的业绩预告修正公告中称，将此前预计的2018年度净利润亏损15亿元至17亿元，修正为预计亏损29亿元至33亿元。
对于亏损的原因，雏鹰农牧在公告中方面解释称，2018年6月起，公司出现资金流动性紧张局面，由于资金紧张，饲料供应不及时，公司生猪养殖死亡率高于预期，致使生猪养殖成本及管理费用高于预期；且第四季度生猪市场受非洲猪瘟影响，销售价格低于预期导致。
启阳路4号查询公司2018年历月的销售数据发现，雏鹰农牧在四个季度的生猪销售收入不断下降，最少的时候10月收入仅为1月的一半。
（图注：雏鹰农牧在公告中披露的生猪销售情况）
虽然销售收入日益惨淡，但从数据可以看到，销售数量并非同步减少，而是呈现较大幅度波动。虽然从6月至10月，生猪销售数量从22.22万头减少到12.10万头，但从11月起销售数量有所回升，12月的销售数量甚至达到28.29万头，在全年排名第二，仅次于3月的29.66万头。
（图注：2018年雏鹰农牧生猪逐月销售数量及收入变化情况）
具体到第四季度，根据雏鹰农牧披露的数据，2018年10月仔猪的销售均价为15.29元/公斤，比2018年9月下降16.40%；11月均价为14.29元/公斤，比2018年10月下降6.54%；12月均价上涨0.48元。10月商品肉猪的销售均价12.17元/公斤，比2018年9月下降2.56%；11月均价为10.86元/公斤，比2018年10月下降10.76%；12月均价再次下降22.65%，每公斤价格仅为8.40元。
“非洲猪瘟”疫情对商品肉猪销售的打击可谓是雪上加霜。搜猪网首席分析师冯永辉在接受媒体采访时表示，2019年对于养猪行业来说，挑战在于非洲猪瘟疫情的形势。考虑到2018年，行业亏损严重，开始逐渐去产能，猪价即将进入上涨阶段。
多次修改业绩预期
2018年2月14日雏鹰农牧披露的2017年业绩报告显示，公司营业总收入为54.47亿元，同比减少了10.56%；归属于上市公司的净利润为6.46亿元，同比减少25.64%。公司表示经营业绩下降的原因主要是，2017年后生猪市场进入下行周期，商品仔猪及商品肉猪销售价格同比下降约20%；
同时公司养殖规模扩大，但产能未能完全释放，因此生猪出栏数量低于预期，自养生猪同期相比下降超过10%，影响了盈利能力。产量与价格齐跌造成公司整体利润缩水。
2017年雏鹰农牧的生猪产量与价格齐跌，导致养殖业务盈利水平没有达到预期。此外，粮食贸易业务盈利水平的下降和融资增加导致财务费用增加，也影响了雏鹰农牧的综合盈利能力。
此次增加预计亏损也不是第一次。在2018年7月，因为商品肉猪及商品仔猪价格低于预期，雏鹰农牧就修正过一次半年度业绩预告，将归属于上市公司股东的净利润亏损预计从3.78-3.95亿元，下调至4.80-5.30亿元。
（图注：雏鹰农牧披露2018年上半年商品肉猪价格）
最终雏鹰农牧披露的半年报业绩显示，主营业务收入为24.5亿元，同比下降2.87%；实现归属于上市公司股东的净利润亏损5.09亿元，同比下降495.41%。
惨淡的业绩也导致雏鹰农牧股价在2018年一路走低。据启阳路4号统计，公司股价从2018年初至2019年1月底下跌2.98元，跌幅高达67.60%。
债务逾期信用评级从AA-降至C
销售低迷、收入减少的直接影响不仅是亏损，还直接导致偿还债务出现困难。
2018年6月14日，在给证监会关于2017年年报的问询函回复中，雏鹰农牧表示，2017年公司资产负债率同比增加11.52%，达到71.81%，同时资金流速放缓，尤其是经营活动现金流量净额下降95.77%，财务费用增长92.29%，主要是受生猪销售价格和生产规模扩大的影响，导致公司需要通过增加负债的方式满足对资金的需求。
同月，雏鹰农牧未能按时归还远东宏信（天津）融资租赁有限公司的贷款本息1105万元，公司实控人侯建芳作为担保人，其股份被司法冻结。截止2018年7月19日，侯建芳被司法冻结的公司股份数为12.60亿股被，201.68万股被轮候冻结。
披露的逾期债务明细显示，除远东宏信的贷款外，另有5项本应在5-6月期间到期的贷款逾期，逾期总额为10716.65万元。6笔贷款的担保人中均有侯建芳。雏鹰农牧也在公告中承认，在“去杠杆”严监管的宏观政策和养殖业成本倒挂的行业周期背景下，“公司现金流存在一定的流动性风险”。
截止2018年7月24日，雏鹰农牧还有15项由侯建芳担保的未到期贷款，还款到期日在2018年6月28日至2020年6月26日期间，贷款总额为13.28亿元。
两天后，联合信用评级有限公司确定雏鹰农牧的长期信用等级为AA-，评级展望为“负面”；雏鹰农牧公开发行的“14雏鹰债”的债券信用等级为AA-。8月3日，雏鹰农牧向深交所申请“14雏鹰债”自8月6日开市起停牌。到9月13日复牌。
“14雏鹰债”是2013年12月31日经证监会批准公开发行的公司债券，总额不超过8亿元，期限为5年，兑付日为2019年6月26日，票面利率为8.80%。“14雏鹰债”发行时长期信用等级和债券信用等级为AA，2015年6月23日被下调为AA-
就在同一天，雏鹰农牧表示，得知公司36处土地房产被山东省高级人民法院查封，账面净值为2.27亿元，占其2017年度经审计净资产的4.57%，查封期限到2021年7月31日结束。如此多的土地房产被查封，原因是2016年平安银行青岛分行曾向三门峡雏鹰农牧有限公司贷款10亿元，贷款原定在2019年2月28日前偿还。但平安银行认为三门峡雏鹰经营出现恶化，构成违约。
8月13日，联合信用评级发布公告称，由于雏鹰农牧存在10716.65万元逾期债务，部分土地和房产被司法冻结，资金链紧张局面加大，其决定再次下调雏鹰农牧的主题信用等级和“14雏鹰债”信用等级至“A”。
9月7日、10月23日和11月5日，雏鹰农牧的信用等级被陆续调至BBB、B、C，展望评级仍然为“负面”。
11月5日，雏鹰农牧表示，因为没有筹措足够的偿债资金，无法按时兑付2018年第一期超短期融资券；12月21日，雏鹰农牧承认2018年第二期超短期融资券也构成实质性违约。
火腿还债
没钱的雏鹰农牧为了还债，想出了“以肉偿债”的办法。
11月15日，雏鹰农牧表示，部分债权人已经同意以火腿、生态肉礼盒等产品偿付本息，涉及到的债务金额为2.71亿元。启阳路4号在雏鹰农牧的京东官方旗舰店查询发现，其高端发酵火腿的价格为12999元/5千克，但并未有商品评价。
但是到11月22日，雏鹰农牧又新增4项逾期贷款，总额为3亿元。累计逾期债务合计90953.63万元，其中包括2018年度第一期超短期融资券50000万元，其余为金融机构借款，占公司2017年经审计归属于上市公司股东净资产的18.32%。
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