在供给端，国内玉米1月中上旬正处于年前卖粮高峰，但月底农户售粮积极性有所下滑，且1月底售粮进度已超50%。同时国内玉米市场也存在阶段性情绪休整，2月有春节假期，农户卖粮节奏放缓，部分贸易商开始建库，玉米现货月底开始企稳。预计年后仍有卖压，玉米现货仍底部波动，开始触底，预计2月底开始现货会相对偏强，2月中下旬开始会反弹较多。其次需求端，深加工利润创近三年新高，开机率持续上升，玉米消耗量持续上升，且下游淀粉走货较好，淀粉下游开机率维持高位，深加工在玉米现货价格端给予较强的支撑；饲用方面依旧不容乐观，仅维持必要需求，需求增量不大，对玉米价格的支撑相对有限。另外，预计今年玉米地租有回落的趋势，这也使得相对应的盘面支撑有下移的可能。最后，进口玉米方面对盘面的影响不大。
综上，我们预计年前北港玉米平仓价2300元/吨或是底部，2405玉米主力合约2300元/吨附近基本是底部。年后玉米仍有卖压，但预计贸易商开始逐步有建库动作，玉米下跌空间有限。
1售粮进度已经过半供应压力节前暂缓
从供应节奏来看，春节带来的阶段性购销停滞将缓解市场弱势情绪，且随着年后余粮进一步消耗，渠道或有逐步建库的意愿。年前收粮主体都在观望，收粮的可以等，但年后渠道端也到了该建库的时候了。深加工可以继续随收随走，饲料企业也可以继续维持刚需库存，但是贸易商和烘干塔存在固定资产成本，所以后续贸易环节陆续出手，或能纠正玉米的供需失衡。
其次从情绪上看，玉米年前持续大跌，卖粮主体心态逐渐平和，年前许多卖粮主体对市场还抱有希望，但是当希望落空以后，心态趋于平和，因为预期年后卖压仍存，所以反而情绪上也放松了。但是收粮主体该紧张了，年前的低价已经有部分贸易商想出手了，但是还在犹豫，个别看涨建库的贸易商继续加价收购，但日收购量不大，日均300-400吨左右，平均收购价格30水0.8-0.82元/斤。所以年后价格无论怎么变，贸易商可能都会开始逐渐建库。年后不外乎三种情形：其一，年后还是目前的价格，那意味着坐实了玉米价格到“底”这件事，所以贸易商基本不会在等。其二，如果价格再走低，那么抄底的氛围就更浓厚，会刺激部分贸易商开始建库。其三，若年后价格上涨，预计再收粮大量启动，更害怕会错过机会。只要收粮一启动，玉米售粮进度快速推进，达到8成以上时，玉米下跌的步伐或能就此止住。
图1：基层农户售粮进度（%）
最后，从本年度种植成本推算。上一季每亩种植成本上涨，主要是地租上涨，地租占到总种植成本的6成以上。2023年玉米种植成本继续上升，过去5年地租成本持续上涨。2023年较2022年地租上涨100元/亩左右。种植成本虽然增加，但产量增加较多，农户种植收益大幅下滑，部分租户亏损。预计2024年东北地区地租下降100-200元/亩，按地租所占比例推算，地租每下跌100元，玉米总成本可下降6%左右；按之前推算的东北集港成本2480-2500元/吨计算，2024年东北地区玉米集港成本区间为2330-2350元/吨，减去180元/吨左右的集港费用，预计东北地区现货端干粮价格区间为2150-2170元/吨。此价格与当前东北地区干粮收购价基本一致，预计此价格区间支撑力度较强。
图2：东北玉米种植成本（元/亩；斤/亩；元/斤；元/吨）
图3：东北市场玉米价格汇总（元/吨）
2深加工利润较好饲用维持刚需
图4：玉米淀粉企业开机率情况（%）
图5：样本企业淀粉库存情况（万吨）
图6：玉米淀粉加工企业玉米消耗量（万吨）
图7：玉米淀粉下游企业开机率情况（%）
图8：玉米淀粉加工利润情况
图9：东北和华北地区深加工企业收购价（1月31日）
图10：山东玉米深加工收购价
图11：样本饲料企业玉米库存天数
图12：2023年12月生猪产品数据
图13：生猪养殖利润
图14：禽类养殖利润
1进口玉米优势仍在年后价格仅供参考
图15：玉米月度进口量
据最新数据，下半年我国配额内进口巴西玉米2月船期到港成本在2113元/吨左右，美西玉米2月船期到港成本2111元/吨左右，美湾玉米2月船期到港成本2124元/吨左右，蛇口港散粮成交价为2440元/吨，进口利差仍有300多元/吨，进口玉米较国内玉米有明显优势。尽管部分配额内玉米会流入市场，但大部分配额外的进口玉米都将以库存的形式入库，对市场供应影响并不大，且目前进口转基因玉米只能供应饲料端，对国内玉米价格底部的参考意义并不明显。